33亿分红基本被阮氏拿走:不缺钱的公牛集团冲刺IPO。

说起公牛集团有限公司(以下简称“公牛集团”)，公众可以说是非常熟悉了。作为插座行业的“贵族”，公牛集团推出的转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等产品深受消费者喜爱。

据上交所披露，5月23日，公牛集团宣布在上交所上市，拟发行6000万股，由郭进证券保荐。

但公牛集团存在大量现金分红、主营业务毛利率下降、关联交易频繁等诸多问题，可能使其IPO之路并不平坦。

33亿基本都落入了阮氏家族的口袋。

上市筹备前夕，公牛集团股东大狂欢。

2015至2017年，公牛集团派发的现金红利分别为5亿元、5亿元、22亿元，三年疯狂派发33亿元，但2018年无派发计划。

能够派发如此多的现金红利，归功于公牛集团“华丽”的财务数据。2015至2018年，公司营业总收入分别为44.59亿元、53.66亿元、72.40亿元和90.65亿元，同期归属于母公司股东的净利润分别为1.000亿元、1.407亿元。

值得注意的是，虽然整体经营形势呈上升趋势，但公牛集团2017年净利润呈下降趋势，较2016年同期下降8.67%。此时，公牛集团显示出“土豪”优势，派发了22亿元现金。

三年33亿，那么这些钱都去哪了？

招股书显示，截至2018年末，公司实际控制人阮丽萍、阮薛平分别持股47.98%、47.98%，合计持股95.96%。不仅如此，阮丽萍的女儿、女婿、姐妹等近亲属都持有很大比例的股份。也就是说，上市前派发的33亿元现金，基本都落入了阮氏家族的口袋。

公牛集团本次拟发行6000万股，占发行后总股本的65，438+00%，主要用于墙壁开关插座生产基地、R&D中心和总部基地建设，预计投资48.87亿元。

有专业人士指出，虽然上市前大量分红并未违反相关约定，但公牛集团上市前33亿元分红有圈钱嫌疑是必然的。

毛利率逐年下降可能隐藏着危机。

在大量现金分红的背后，公牛集团也隐藏着危机。

招股书显示，公牛集团主营业务为以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电气产品的研发、生产和销售，主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和电延伸产品。

在营收和净利润稳步增长的同时，公牛集团主营业务毛利率逐年下降。

公牛集团招股书数据显示，2016、2017、2018年主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%、36.62%，呈逐步下降趋势。

从上图可以看出，转换器和墙壁开关插座是公牛集团的主要业务。报告期内，两家公司合计销售份额分别为965，438+0.76%、82.37%和84.65，438+05%。但是转换器和墙壁开关插座的毛利率却连年下滑。换句话说，公牛集团的盈利能力处于下降通道，未来是否会继续下滑令人担忧。

不仅如此，LED照明的毛利率仍低于行业平均水平。

对此，公牛集团在招股书中解释称，2016年度，由于原材料价格处于历史低位，两大核心产品转换器和墙体开洞毛利率较高，新产品销售占比较低，公司综合毛利率达到45.21%。

2017年，公牛集团抓住新国标升级的机遇，战略性降低成熟业务转换器的毛利率水平，以进一步提升市场竞争力。同时，公司还采取了相对低毛利的策略，加快培育LED照明、数码配件等新种子业务，使得新业务销售占比快速提升。

公牛集团通过采取措施降低综合毛利率，投入资源发展高毛利率的墙壁开关插座，尤其是差异化的装饰开关插座业务，推动墙壁开孔业务快速增长。2017年，公牛集团开墙业务销售占比上升，一定程度上抵消了毛利率的降低效应，综合毛利率下降至37.79%。

2018年，随着转换器产品毛利率企稳，新业务LED照明和数码配件毛利率企稳甚至有所上升，抵消了开墙业务毛利率和销售份额的小幅下滑。

对此，公牛集团表示，公司将根据公司发展的战略需求，采取差异化的产品竞争策略，优化产品结构，使公司发展更具成长性，确保毛利率的稳定。