企业的护城河是什么？
然而不幸的是，巴菲特并没有讨论护城河。全球顶级评级机构晨星将无形资产、转换成本、网络效应、成本优势、规模效应作为护城河的五种表现形式，可以作为我们理解商业护城河的重要参考。
无形资产的护城河包括品牌、专利技术和政府授权。从表面上看，这些几乎没有什么共同点，但作为一条经济护城河，它们的作用本质上是一样的，那就是让企业在市场中拥有独特的地位。
1，品牌护城河
品牌护城河主要表现在两个方面，首先是品牌溢价能力。
品牌溢价能力是看消费者是否愿意为产品支付更高的价格。这些产品大多追求差异化策略，可以满足消费者更高层次的需求。比如高端品牌茅台，价格常年上涨，但消费者还是愿意买单。这类企业有明显的品牌溢价护城河。
品牌护城河的另一种形式是品牌搜索能力。
这类企业的产品多为标准化产品，与同行没有明显区别。如果价格太高，消费者就会转向其他替代品。如果这个企业品牌深入人心，人们在面对市场上种类繁多的同类消费品时，会毫不犹豫地选择这个公司的产品，说明这个公司有品牌搜索的护城河，比如饮料行业的可口可乐，乳制品行业的伊利。
2.专利技术
第二种无形资产护城河是专利技术。一个企业拥有别人无法复制的技术，可以使企业在市场上获得强大的竞争力。比如计算机行业的微软，医疗行业的黄。许多日本公司对片仔癀的秘方垂涎三尺，但它花了几十年时间来开发其制备方法。这种独特的技术是片仔癀在市场上一药难求的保证。
3.政府授权
第三条无形资产护城河是政府授权的。这种护城河一般出现在能源、电信、金融行业。比如我们都离不开的银行，虽然没有什么特殊的技术，但是就是通过存贷赚取差价的业务。而在我们国家，银行是不能随意开设的，政府授权给银行设置了非常高的门槛，让有这种牌照的公司可以长期享受特殊资源带来的回报。
转换成本是我们更换产品或服务时支付的成本。这种成本不仅体现在金钱上，还包括时间、精力、人力的成本。
银行业是一个典型的存在转换成本的行业。如果我们的工资卡绑定了银行，基本上所有的业务，比如支付宝、微信、淘宝、券商，也都绑定了这张银行卡。即使其他银行提供更优惠的条件，我们也基本不会选择转用另一家银行的服务，因为我们需要为此做太多的工作。
这种转换成本护城河经常出现在银行、证券、企业财务软件系统等行业。
网络效应的护城河是，随着用户的增加，其产品或服务的价值也在增加。
网络效应护城河最典型的企业是腾讯。腾讯是一个通讯工具。当大家都在用微信的时候，即使有比微信更好的通讯工具，如果你身边的亲戚朋友都不用，那么这个产品对你来说价值不大。
这个网络效应护城河一旦形成，就会非常强大。目前微信日均用户已达7亿多人。任何人想推出另一个通讯工具来替代微信，必须能够建立起一个相当规模的用户网络。面对如此庞大的项目，大多数竞争对手只能望而却步。
2018年，腾讯以1789亿美元的品牌价值，荣登全球10强品牌榜单，可见这种网络效应护城河有多么强大。
这种网络效应护城河常见于互联网公司，如腾讯、阿里巴巴、滴滴打车等。
在价格决定消费者购买决策的行业，成本优势意义重大。这种护城河常见于生产标准化产品的行业，其产品可替代性强。
成本优势护城河主要来源于四个方面:先进的工艺优势、优越的地理位置、独特的资源和规模效应。因为规模效应是我们接触最多的护城河，所以我们会在单独的部分介绍。
1.工艺优化:工艺优化的企业可以明显降低产品成本，可以对一定规模的企业形成暂时的护城河。
这种优化过程可以让企业暂时领先于竞争对手，但仍然可以被竞争对手复制，所以只能是暂时的护城河。
2.优越的地理位置:常见于资源行业的上下游公司。因为资源的长途运输需要很高的运输成本，如果距离长，即使其他公司价格更便宜，经过长途运输，整体成本也不再有优势。因此，具有独特地理位置的企业可以享受这种地理优势带来的保障。
3.独特的资源优势:如果一个企业拥有的矿产资源低于其他资源生产者的开采成本，那么毫无疑问，这个企业将具有很强的竞争优势。这也是比较强的护城河，因为往往这些矿产资源是不可复制的。
规模效应是一种成本优势护城河，是最常见的护城河，我们作为一部分单独分析。规模效应护城河主要体现在三个方面。
1，规模越大，单位成本越低。
产品的成本一方面来自固定成本，另一方面来自可变成本。
对于一个工厂来说，无论是生产1的产品，还是生产1000的产品，都需要支付相同的租金、工人工资、水电费、设备维修费，这些都称为固定成本。然而，加工1产品所需的原材料成本是可变的，并且随着加工量的增加而增加。
在这种情况下，随着工厂加工产品数量的增加，产品的单位成本会更低，在市场上的竞争力会更强。这种规模效应在工业原材料加工生产行业普遍存在。
2.强大的渠道网络
能够生产东西是一种能力，能够让消费者随时随地购买是另一种能力。比如可口可乐为什么能长期称霸饮料行业，渗透到市场毛细血管的渠道能力就是其核心竞争力之一。在我国偏远的乡村，你甚至可以在村里唯一的食堂看到可口可乐的产品，这就是可口可乐强大的渠道能力。
这种大规模的渠道网络极难复制，往往是一条超宽的经济护城河的源头。例如，JD.COM公司花了十年时间建立自己的物流系统。2012年，腾讯也是看中了这个市场，想用同样的方式在自己的物流上花钱。然而，腾讯花了很多年才建立起这种渠道能力，而JD.COM花了十年才建立起来。经过一番尝试，腾讯最终放弃了做物流的想法，与JD.COM达成战略合作，将物流市场交给了JD.COM。
3.利基市场
小众市场的规模优势不在于绝对规模，而在于相对规模。一个公司即使绝对规模不够大，只要在市场的某一部分超越竞争对手，就能形成强大的竞争优势。
比如你所在的小区有1000人，只需要一个超市就可以满足人们的日常购物需求。所以，这个小区唯一的超市老板，开个小店就能过上富足的生活。但如果你也在这个小区开超市，结果可能是两家店都赚不到钱。所以这家超市有小众市场的护城河。
小众市场的护城河简单来说就是市场小，大资本对它不屑一顾，小资本赚不了多少钱。那么在这个市场中，现有的企业可以长期享受这种规模带来的竞争优势。
无形资产、转换成本、网络效应、成本优势、规模效应是晨星对经济护城河的总结。我们在分析企业的时候，要通过历史数据找出公司真正的竞争力在哪里，这种竞争力能维持多久？
资本的本质是对能带来更高回报的财富天堂的无止境的寻找。只要这个行业有利可图，竞争就会随之而来。只有护城河宽的企业，才能在激烈的竞争中舒舒服服地数钞票。