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虽然在雪球很少讨论福耀，但它一直是我最喜欢的企业之一。
福耀和格力电器一样，拥有优秀的企业家，也是国内顶尖的制造企业，在各自领域承担了中国优秀的品牌形象，是中国崛起路上真正的核心资产。
这篇福耀年报回顾，希望能帮你判断未来的投资机会。
年收入和利润
2020年全年营业收入65，438+0，999.1亿元，同比下降5.7%。
全年利润总额365，438+0.65，438+0亿元，同比下降3.8%。
全年归母净利润26亿元，同比下降65，438+00.3%。
第四季度收入和利润
Q4单季实现营收61.3亿元，同比增长1.2%。
Q4利润总额654.38+0.06亿元，同比增长654.38+066.7%。
Q4净利润8.8亿元，同比增长59%。
收入和利润分析
从年报数据来看，虽然营收较2019有所下降，但如果与14.8%的同比降幅相比，福耀的表现远好于整个汽车行业。
因此可以推测，2020年福耀在全球的市场份额将进一步提升。
如果扣除利润部分的营业外利润亏损，公司利润总额将恢复正常，同比增长6.9%。这一部分将在后面的表演集锦中详细介绍。
毛利率分析
2020年毛利率39.51%，同比+2.04pct。
Q4的毛利率为42.79%，环比+1.43pct，同比+5.23pct。
Q4毛利率持续上升，主要得益于今年产能利用率的提升。随着利用率的不断提高，未来毛利率有望继续上升。
01营收跑赢行业，市场份额进一步提升。
福耀目前占国内汽车玻璃市场的60%以上，全球市场的25%左右。年报数据显示，虽然营收同比有所下滑，但福耀的业绩远超行业整体。
因此可以推测，福耀全球市场份额有望进一步提升，2023年全球市场份额35%的目标不难实现。
02 Q4业绩亮眼，经营明显好转。
今年利润受非经营因素影响较大。扣除以下营业外亏损后，公司利润总额将恢复正常，同比增长6.9%，因此全年实际营业利润应高于年报。
01 2020年汇兑损失4.2亿元，去年同期汇兑收益1.4亿元，同比减少利润总额5.6亿元；
02 2019福耀伊利诺伊有限公司因违反独家经销赔偿2.7亿元；
福耀受美国疫情影响，利润总额同比减少7000万元。
03管理成本明显下降，管理结构明显改善。
第四季度整体费用率为25.6%，同比-0.4%，环比-0.2%。
销售费用率为7.7%，同比+0.2pct，环比+0.8 pct；
管理费率为9.0%，同比-3.16厘，环比-0.42厘；
R&D费用率为4.2%，同比+0.1个百分点，环比+0.1个百分点。
财务费用率为4.7%，同比+2.4个百分点，环比-0.7个百分点。财务费用的波动主要是由于汇率波动造成的汇兑损失。
04海外持续复苏，未来可期。
美国工厂持续改善，重回高增长。
美国工厂在2017年产量达到1.9万套后，开始扭亏为盈，之后产能利用率持续攀升，业绩一路攀升。
2020年利润总额892万美元，净利润289万人民币。
其中，Q3-Q4连续实现盈利，Q4实现利润总额654.38美元+02.6百万，环比微降8%。
2020年下半年，全公司扭亏为盈。随着疫情的逐渐缓解，美国工厂将重回快速增长期。
德国FYSAM的经营持续向好，预计2021年扭亏为盈。
fysam 2020年营收6543.8+0.3亿，同比-6%，其中净利润-2.8亿，同比减少6543.8+0.5亿。
2020年上半年亏损21万，下半年亏损7400万，其中第四季度亏损约295万欧元，比第三季度减少275万欧元。亏损幅度逐季收窄，经营持续向好。
随着疫情的缓解和欧洲市场的回暖，2021年扭亏为盈将是大概率事件。
主要原因是2019收购德国FYSAM后，FYSAM将利用其长期的品牌优势如支持大众和奥迪，以及技术领先优势，继续扩大市场份额。同时，福耀将于2020年完成德国13工厂的全面整合，生产效率将大幅提升。
赛道充满成长，量价齐升。
特斯拉Model 3引爆全景顶篷设计后，蔚来、小鹏、理想、长安等主机厂纷纷效仿。
目前福耀新配套车型包括大众ID.4、Model Y、蔚来EC6、长安UNI-T、吉利星锐、ICON和Geometry C等众多畅销车型。
同时，HUD、调光玻璃等内饰玻璃产品的渗透率也在逐步提升，未来汽车玻璃的单价有望继续提升。
未来福耀有望迎来量价齐升的高增长局面。
总的来说，福耀无论是国内还是海外工厂，都将继续改善管理，同时有望迎来量价齐升的关键性打击。
不过我目前不持有福耀，因为福耀前段时间涨的太多，估值已经超过我的减仓。
从目前福耀的估值来看，其实并不便宜。我会继续观察，市场从来不缺机会，只有适当保留安全边际，才能更安心的持有。
下一次，希望格力的年报能给我同样的惊喜。