MBA金融:华为如何超越竞争对手？
今天，我们有机会分析华为的财报，因为它自愿披露了按照国际财务报告准则编制并经毕马威会计师事务所审计的合并财务报表。
根据华为2017年报，“华为成立于1987，是全球领先的信息与通信技术(ICT)解决方案提供商，为运营商、企业和消费者提供具有竞争力的ICT解决方案、产品和服务。
目前，华为业务覆盖全球170多个国家和地区，服务全球超过三分之一的人口。华为员工约18万人，国籍超过160个，海外员工本地化比例约70%。"
接下来，基于华为10从2008年到2017年的财报，我将采用穿透式四维分析方法进行分析，提供以下结论。
2.华为增长有多快？
2017年，华为全球销售收入为人民币6036210亿元，较2016年的人民币521574万元增长15.73%。比2008年的1，2521.7亿增长了4.82倍，平均复合增长率为19.09%。
2017年，华为实现税后净利润474.55亿，较2016年的370.52亿增长28.08%。比2008年的78.48亿元增长了6.05倍，平均复合增长率为22.13%。
从分析结果来看，华为在过去的10年有两次增长高峰。一个高峰在2009年和10年，分别为19.04%和22.47%。其他增长峰值为15和16，分别为37.06%和32.04%。竞争压力最大的是12和13，分别为7.98%和8.55%。而且，从这里可以看出，公司的增长率和公司的规模无关。
可见，华为的成长不能说快，当然也不能说慢。以我自己的标准来看，是快速增长，但不是快速增长。
3.华为的主营业务赚钱吗？
华为2017年税后净利润为474.55亿元，同期销售收入为603621亿元，净利润率为7.86%。略高于上年7.1%的水平。如果看过去10年，其加权平均净利率为8.48%。虽然远低于思科系统公司18.71%的水平，但远高于爱立信公司2.17%的水平。这接近韩国三星电子公司9.87%的股份。
如果进一步穿透财报中的净利润，2017年税后净利润为474.55亿，所得税为86.73亿，实际所得税税率为15.45%。如果还原为税前利润总额561.28亿，其中:各项政府补助及其他业务的收支净额为61.3亿，占税前利润总额的1.09%；合资/合营公司净收入365，438+07万，占比0.56%；财务费用5.73亿，占比65，438+0.02%。也就是说，主营业务利润对税前利润总额的贡献高达100.46%。
由此也可以说这是一家利润完全由主营业务贡献的公司。当然，由于缺乏更详细、更系统的公开信息，无法验证财务报告的计量标准是否存在差异。
4.华为是高科技公司吗？
根据华为2017财报，该公司已获得74307项专利。累计申请中国专利64091件；48，758项外国专利。90%以上的专利都是发明专利。与追求更多专利相比，华为更致力于将领先技术转化为更好、更具竞争力的产品解决方案，帮助客户取得商业成功。
至于华为的技术是否领先，我不知道。但从财报的角度来看，衡量一个公司产品技术是否领先的重要指标是销售毛利率，而不是各种获奖证书或专利证书。公司销售的毛利率越高，其产品的技术含量或差异性就越大。在这一点上，完全符合华为的理念。技术是用来用的，不是用来夸的。
2017年度，公司销售毛利率为39.45%，略低于上年的40.29%。在过去的10年，华为的销售毛利率非常稳定，最高年份为2014，达到44.22%，最低年份为20110，为37.49%。10年以来加权平均销售毛利率为40.69%。
所以用我的话来说，华为在10年前就已经跻身高科技企业俱乐部了，只是刚刚过去。非常接近韩国三星。三星过去10年的平均毛利率为40.42%。但与思科等世界级高科技企业仍有较大差距。思科2017年的销售毛利率为62.96%，而过去10年的加权平均销售毛利率高达61.96%。这也说明了华为与世界级领先高科技企业的差距。
当然，我们不否认华为在过去的10年里超越了很多竞争对手，甚至迫使很多竞争对手退出了行业竞争的舞台。但同时我们也不得不面对一个现实，华为还有很长的路要走，要成为世界高科技企业的领导者，它还有很长的路要走。
5.投资R&D，迎头赶上。
2017年，华为在R&D上花费了896.9亿元，占当年销售毛利的37.66%。无论是投资额还是占销售利润总额的比重都创下历史新高。这充分表达了公司管理层赶超R&D投资的愿望。让中国人佩服，让对手望而生畏。
在过去的10年中，公司共投入R&D费用3921.1亿，占同期销售毛利的32.9%；同期思科在R&D的投资为577.43亿美元，占总销售额的20.84%。就在R&D投资的规模和数量而言，两者非常接近，但就在R&D投资而言，华为远远超过思科。
思科过去10年的R&D投资基本保持不变，10年的加权平均比例为20.84%。然而，华为保持了持续稳定的增长。在过去的10年中，三星在R&D的投资总计975亿美元，平均占销售毛利率的17.82%。虽然规模更大，但远不如华为重要。
如果说华为有什么法宝可以在过去10年里赶超众多对手的话，那么可以肯定的说，这个法宝一定是对研发额外投入的持续重视。
6.华为的管理和财务管理
加大R&D投入是华为引领行业发展、超越竞争对手的主要法宝，但不是唯一法宝。华为过去10年的另一个制胜秘诀是销售和管理费用的效率越来越高。
2017年度，公司发生销售及管理费用926.6438亿，占销售毛利的38.92%；较2065，438+06年的465，438+0.65，438+04%大幅下降，且远低于2008年45.06%的水平。纵观过去的10年，其销售及管理费用的占比一直保持持续稳定的下降，说明公司单位销售及管理费用的投入/产出效率得到了提高。
同时，公司2017年的资产周转率达到创纪录的1.19次，略高于2016年1.18次的水平。相比2008年的1.06倍，保持了持续稳定的提升。一方面说明了10年来公司的管理风格非常稳健，各项管理制度健全，另一方面也说明了一个难得的大型公司的优秀管理风格。
在我多年的财报分析生涯中，这是我第一次看到这个指标能在10年内稳定到小数点后两位。看到这个分析结果，我感到一种喜悦，不禁为华为的管理层点赞。公司的应收账款周转率和存货周转率也保持了持续稳定的提高，并且有了很大的提升。
在公司财务风险控制方面，2017年末，华为总资产5052.25亿，总负债3296.09亿，资产负债率65.24%。纵观过去10年，资产负债率始终保持在60-70%的区间，10年加权平均资产负债率为66.24%。看到稳定性和课本差不多，忍不住赞一下华为的理财。
7.业绩和股东回报
华为是非上市公司，缺乏公开募集股本的信息，我们很难追溯华为股东的原始投资。以过去10年的财务报告计算，累计税后净利润为2483.95亿，加权平均股东权益回报率为27.22%。2017年度，公司实现税后净利润474.55亿元，股东权益期末余额合计654.38+0.75616亿元，股东权益回报率27.02%，接近过去65.438+00年的平均水平。
2017年华为收回经营活动现金净流入963.36亿，创历史新高。净利润现金保障倍数高达2.03倍。10年经营活动累计现金净流入达到361724万，是10年净利润2483.95亿的1.46倍。所以我们说华为的税后净利润是有现金和保险支撑的，含金量很高。
综上所述，无论是运营、管理、财务还是业绩，华为都是非常成功的公司。透过其10年的财报可以看出，公司在过去的10年间保持了稳定快速的增长，平均复合增长率为19.09%。净利润也快速增长，平均复合增长率为22.13%。净利润复合增速快于销售收入，说明公司并没有随着规模的扩大而降低盈利能力。公司产品在市场上具有一定的技术优势和差异性，从而确立了其高科技公司的地位。过去10年，平均毛利率达到40.49%。如果把40%以上的高毛利公司定义为高科技公司，那么华为只能说是刚刚迈入高科技俱乐部的门槛，前路漫漫，未来任重道远。
当然，华为的成功不仅仅是产品和业务的成功。公司供应链体系(库存和应收账款管理)的不断完善，费用使用效率的不断提高，使得公司管理开始从优秀走向优秀。也可以说这是我分析过的案例中此类指标最优秀的公司。此外，公司虽然负债率较高，平均为66.24%，但始终保持稳定，风险可控。过去10年，流动比率基本维持在1.5倍左右，短期偿债能力较强。
业绩方面，公司净利润现金保障倍数高，平均股东权益收益率高达27.22%。这是一家显而易见的优秀公司。我为中国有这样一家从优秀走向卓越的高科技公司而自豪。