融资方式的选择

根据现代资本结构理论中的“优序融资理论”，企业融资的首选是企业的内部资金，内部资金主要指企业留存的税后利润，当内部融资不足时再进行外部融资。在外部融资中，首先选择低风险的债务融资，然后发行新股。选择融资方式的原因有三个，依次为:

(1)内部融资成本相对较低，风险极小，使用灵活独立。以内部融资为主要融资方式的企业，可以有效控制财务风险，保持财务稳健。

(2)负债率尤其是高风险负债率的增加，会增加企业的财务风险和破产风险。

(3)企业偏好股权融资容易导致资金使用效率低下。部分公司将募集的股权资金投资于自己不熟悉、投资回报率低的项目。一些上市公司甚至在招股说明书中随意变更资金用途，变更后资金用途的盈利性没有保证。在企业经营业绩没有大幅度提升的前景下，新增股权融资会摊薄企业经营业绩，降低每股收益，损害投资者利益。此外，随着我国资本市场体系的发展，企业股权再融资的门槛会提高，再融资成本会增加。

我国大多数上市公司的融资顺序是发行股票优先，其次是债务融资，最后是内部融资。这种融资顺序很可能导致资金使用效率低下，削弱财务杠杆，助长股权融资偏好倾向。

2.考虑实际情况，选择合适的融资方式。

企业应根据自身的经营和财务状况，并考虑宏观经济政策的变化，选择更合适的融资方式。

(1)考虑经济环境的影响。经济环境是指企业财务活动的宏观经济状况。在经济高速增长时期，企业需要筹集资金增加固定资产、存货和人员，以跟上经济的增长。一般企业可以通过增发股票、发行债券或向银行借款来获得所需资金。当经济增长开始放缓时，企业对资金的需求减少。一般要逐步减少债务融资的规模，尽量少用债务融资。

(2)考虑融资的资金成本。资金成本是指企业筹集和使用资金所发生的成本。融资成本越低，融资收益越好。由于不同的融资方式具有不同的资金成本，为了以较低的融资成本获得所需资金，企业自然要对各种融资方式的资金成本进行分析比较，尽量选择资金成本低的融资方式和融资组合。

(3)考虑融资方式的风险。不同融资方式的风险不同。一般来说，债务融资方式都要定期还本付息，所以可能存在不还款的风险，融资风险更大。而股权融资方式由于没有还本付息的风险，融资风险很小。如果企业采用债务融资方式，一旦企业息税前收益下降，税后利润和每股收益下降更快，会给企业带来财务风险，甚至导致破产的风险。美国几大投行的破产，都与滥用财务杠杆、忽视融资方式的风险控制有关。因此，企业必须根据自身的具体情况，考虑融资方式的风险程度，选择合适的融资方式。

(4)考虑企业的盈利能力和发展前景。一般来说，盈利能力越强、财务状况越好、流动性越强、发展前景越好的企业，承受财务风险的能力越强。当企业的投资利润率大于债务资金的利率时，债务越多，企业的净资产收益率越高，对企业的发展和权益资本所有者越有利。因此，在企业处于盈利能力上升、发展前景良好的时期，债务融资是一个不错的选择。当企业盈利能力下降，财务状况恶化，发展前景不佳时，企业应尽量少用债务融资，规避财务风险。当然，盈利能力强、股本扩张能力强的企业，如果有条件通过新股或增发募集资金，可以通过股权融资或股权融资和债务融资两种方式筹集资金。

(5)考虑企业所在行业的竞争程度。当企业所在行业竞争激烈，容易进入和离开行业，整个行业盈利能力下降时，应考虑股权融资，谨慎使用债权融资。当企业所在行业竞争较低，进入和离开行业难度较大，而企业的销售利润在未来几年能够快速增长时，可以考虑提高负债率，获取财务杠杆利益。

(6)考虑企业的控制权。中小企业在融资中往往失去所有权和控制权，导致利润分流，利益受损。比如房产证的抵押、专利技术的公开、投资折股、上下游重要客户的曝光、企业内部隐私的澄清等，都会影响企业的稳定和发展。在保证对企业有相当控制权的前提下，既要达到中小企业的融资目的，又要有序转让所有权。发行普通股会稀释企业的控制权，可能使控制权落后于他人，而债务融资一般不影响或很少影响控制权。