请教一下读书笔记，急，六千多字，谢谢。

最重要的阅读收获是:1，知道什么重要；2.如何做好重要的事情？

现金流和价值驱动因素:

短期现金流不是一个好的业绩衡量指标。1、一年的现金流量衡量指标没有意义，而且容易被操纵。公司可以推迟资本支出或削减广告或研发费用，以改善短期现金流。2.大量的负现金流不一定是坏事，只要公司利用投资在未来产生更大的现金流。

我们真正关心的是现金流的驱动因素。现金流和最终价值有两个关键驱动因素:公司收入和利润的增长率以及投资资本ROIC的回报率(相对于资本成本WACC)。

企业财务禅；

值=诺普拉(1克/ROIC)/(WACC克)

市盈率由增长G和ROIC共同驱动。(高成长高回报的公司可以给予高PE)

股市是由基本面决定的:1，更高的回报，更高的增长率(在ROIC & gt；WACC)公司在股票市场上有很高的价值。市场关注的是长期而非短期的经济基本面。股价取决于长期回报，而不是短期每股收益。情绪可以让市场失控，但不会长久。我们只能关注公司的基本面。

不同的会计准则不会带来不同的价值。

价值评估体系:公司价值的首要驱动力是其ROIC(>；WACC)，第二个重要的驱动力是公司的成长能力g .高回报、高成长带来高现金流，进而驱动价值的增长。

公司创造价值的能力可以从两个方面来衡量:

1，ROIC峰水平(ROIC-WACC)

2.ROIC的可持续性高于WACC。

1、考察ROIC峰:

当公司不再能保护其竞争地位时，其ROIC将回到WACC水平，公司价值等于投入资本的账面价值。这里介绍一个关键因素值公式:

Roic = (1-t) [(单价-单位成本)×数量]/投入资本(t:税率)

从这个公式可以得出影响价值创造的几个重要因素。

-价格溢价。(定价权):

在大宗商品市场，企业是价格的接受者。为了做生意，接受价格的人必须按市场价格出售。另一种可能是，企业成为价格制定者，控制价格制定权。此时，企业不能销售常规产品，它必须努力实现产品差异化，以限制潜在的竞争对手。

饮料公司可口可乐是价格制定者。(茅台也是)

-成本竞争力。

实现高ROIC的第二个驱动因素是公司以低于竞争对手的成本销售产品和服务的能力。沃尔玛是一家低成本运营商，以通过大量采购降低成本和迫使供应商给出更好的供货条件而闻名。沃尔玛还在计算技术和其他技术上投入巨资，不断巩固其成本优势。(苏宁会成为这种企业吗？)

-资本效率。

即使单位利润(或单笔交易利润)很小，公司也可以通过投入每美元的资本，销售比竞争对手更多的产品来创造丰厚的利润。比如西南航空。

2.-可持续性

一个公司要想创造价值，不仅要在定价能力、成本竞争力或者资本效率上占优，还要能够长期保持这样的竞争优势。如果公司不能阻止竞争对手复制其做法，高ROIC将是短暂的，公司的价值将会降低。

一家公司只有保持对模仿(针对现有竞争对手)或进入(针对新竞争对手)的壁垒，才能保持其定价能力或成本优势。

对ROIC的任何预测都必须符合公司的核心能力、竞争优势和行业盈利能力。

ROIC的中位数是9%，ROIC的中位数在5%到15%之间。

ROIC的中位数随着行业和增长而变化，而不是随着规模而变化。根据专利和品牌等持久性出色的行业，ROIC中值通常较高(11%至18%)。交通运输和公用事业等基础行业的企业ROIC较低(6%至8%)。

单个企业的ROIC随着时间的推移逐渐回归到中位数，并且是持续的。在1994年ROIC超过20%的公司中，50%公司的ROIC在10年后仍至少为20%。(老八提到的有护城河的公司ROIC，很执着。)

GDP每增加100个基点，中位数ROIC就会增加20个基点。(GDP高增长的中国，ROIC高的公司应该更多)。

公司成长的实证分析

增长的衰减速度很快；高增长一般是长期不可持续的。ROIC是持久的，但增长不是。

为什么很难保持增长？因为高回报的强劲增长会吸引竞争对手，更重要的是规模、渗透、增长本身就是原因。

没有一家公司能保持超常的收入增长。

总结:公司的价值是由ROIC和成长性决定的。估值的关键是评估ROIC与增长预测和行业效益的关系，以及预测结果与公司历史业绩的对比关系。

价值创造的要素:价格溢价、成本竞争力、资本效率和可持续性。既要保证公司的竞争优势，也要保证预测结果(ROIC和增长G)在合理的历史范围内。不能做出不切实际的估值，陷入投机泡沫。

巴菲特如何评估企业价值；

第一，选股

1，能谈谈你的选股方法吗？

选股原则前面已经讲过了，就是你一定要理性投资。不熟悉就不要做。我只做我完全了解的事情。下面是选股的方法:第一步，在你了解的企业上画个圈，然后淘汰那些价值、管理、适应能力不达标的企业。第二步是选择一个企业进行评估。不要随便采纳别人对企业的评价，要自己分析。例如，你将如何管理它？竞争对手是谁？客户是谁？出去和他们谈谈，分析你想投资的公司与其他公司相比的优势和劣势。如果你做到了这一点，你可能比公司管理层更了解这个企业。这个原则也适用于科技股。我相信比尔·盖茨也会用这些原则。他对技术的了解就像我对可口可乐和吉列一样多。如果有人说他能估计交易所上市的所有股票的价值，那他一定高估了自己的能力。但是如果你专注于某些行业，你可以学到很多关于估值的知识。最重要的不是你的能力有多广，而是你的能力有多强。如果你知道自己能力的边界在哪里，你就比那些比你大五倍而不知道边界在哪里的人强多了。

2.你特别看重一个公司的节俭吗？

每次听到另一家公司在进行削减成本的计划，我就知道这又是一家不知道什么是成本的公司。短期突击解决不了问题。一个真正优秀的经理不会在某天早上醒来说:“我今天要削减成本。”对于一个优秀公司的老板来说，节俭要从自己做起。

3.到目前为止，你买过的最理想的股票是什么？

我花了很多时间研究华特·迪士尼公司。我最喜欢的公司是这样的:一座美丽的城堡，四周环绕着又深又危险的护城河，里面住着一位诚实而高尚的领袖。护城河就像强大的威慑，让敌人不敢进攻。领导者不断创造财富，但并不垄断财富。换句话说，我们喜欢有市场地位，别人难以模仿，持久可靠的大公司。你的企业要有一定的保护能力，让竞争对手难以进入，难以低价与你竞争。当我买股票时，我认为我买了整个公司，就像买了街上的一个商店一样。如果我买下这家店，我想知道它的一切。1966上半年，迪士尼的股价是53美元，看起来不算很便宜，但以这个价格，你可以用8000万美元买下整个迪士尼公司，这意味着你有白雪公主和其他卡通人物，迪斯尼乐园和华特·迪士尼作为合作伙伴。

4.你最看重企业的什么？

我最看重企业商誉的价值。商誉就像企业之城的护城河。可口可乐拥有世界上最大的商誉价值。如果你给我6543.8+000亿美元打败可口可乐在软饮料市场的霸主地位，我会还你钱，告诉你不可能。一个好的企业除了商誉的价值外，还应该具有价格弹性和价格调整能力。

第二，“价值”与“成长”

大多数分析师认为，他们必须在两种对立的投资方式中做出选择:“价值”和“增长”。我们认为这是一个模糊的概念，因为这两种方法的重点是紧密联系在一起的:成长永远是价值评估的一部分，是一个变量，其重要性可以忽略不计，也可以无限大；它的作用可以是消极的，也可以是积极的。

另外，我觉得“价值投资”这个词是多余的。如果投资不是寻找足够的价值来证明投入的资金是正确的行为，那么投资是什么？如果你选择以高于其价值的价格买入一只股票，并希望立即以更高的价格卖出，那么你就是在投机。

公司的成长并不能说明什么。的确，成长往往会对价值产生积极的作用，其程度有时是惊人的，但这种作用很难确定。只有当正确的公司以具有吸引力的增值回报率进行投资时，增长才能使投资者受益。

我们通常的做法是:第一，我们尽量坚持那些我们相信自己能够理解的公司；第二，同样重要的是，我们强调购买价格中有一个安全边际。如果我们计算出一个普通股的价值只比它的价格高一点点，我们就不会感兴趣。

第三，智能投资

你只需要用一个合理的价格买一个经济条件很好，管理人员很有能力很诚实的公司。之后，你只需要监控这些品质是否得到保护。

采用这种投资策略的人往往会发现，只有少数几个品种主导了他们的投资组合。这就好比一个投资者购买了以大学篮球明星为未来收益的证券，占投资组合的20%。后来，少数大学明星发展成为NBA明星，投资者从这些人那里获得的收入很快成为投资组合的大头。如果因为最成功的投资占了投资组合的绝大部分而卖掉一些，那无异于芝加哥公牛队卖掉乔丹，因为他在球队中太重要了。

你也会看到，我们更喜欢不太可能发生重大变化的公司和行业。原因很简单:我们在寻找未来10或20年的盈利业务。快速变化的行业环境可能会提供巨大的机会，但也会带来不确定性。

作为公民，我们欢迎改变。新颖的想法、新颖的产品和新工艺将提高国家的生活水平。但作为投资者，我们对潜在变化的态度类似于我们对太空探索的态度:我们鼓掌，但我们宁愿不参与。

我们寻求的是可预测性。比如可口可乐公司的基本面一个世纪都保持稳定。与投资生活相比，可口可乐将继续在世界上占据主导地位。事实上，这种优势很可能会增加。从10年开始，这家公司大大扩大了它已经非常大的市场份额，而且有迹象表明，它将在未来10年保持这一势头。

很显然，很多技术领域或者新行业的公司，发展速度注定要比可口可乐这样的公司快得多。但我宁愿相信可靠的结果，也不愿期待伟大的结果。所以绝对不会抓到“美丽50”这样的热门股，“美丽20”更是无从谈起。

当然，即使是好公司，你也可能多付了。过热市场中的投资者应该意识到，好公司的价值可能需要等待很长时间才能与他们支付的资金相匹配。

智能投资并不复杂，虽然绝不容易。注意我用的“你的选择”这个词。换句话说，你不必成为所有公司或者很多公司的专家，你只需要学会在自己的能力范围内评估公司，范围的大小并不重要。

作为投资者，你不需要了解B值、有效市场理论、现代投资组合理论、期权定价或新兴市场。事实上，你最好对此一无所知。当然，这并不是大多数商学院的观点。我认为投资学生只需要学习两门适当教授的课程——如何评估一家公司和如何考虑市场价格。

作为一个投资者，你的目标应该是以一个合理的价格买入你所了解的一家公司的部分股权。未来5年，10或者20年，公司收入几乎肯定会大幅增长。在时间的长河中，你会发现这样的公司并不多，所以一旦发现，就要大量买入。你还必须抵制任何偏离这一投资策略的诱惑。如果你不想持有一只股票10年，那么你连10分钟都不要考虑持有。这就是给伯克希尔股东带来无数利润的方法。

四。课程

1.我的第一个错误是买下了那家纺织厂。虽然我知道它的业务前景不大，但我经不起低股价的诱惑。事实上，除非你是一个糟糕的资产经纪人，否则仅仅因为价格低就买是很可笑的。首先，如果买的是便宜货，结果很可能不便宜。在一个问题很多的公司，老问题还没解决，新问题又来了——厨房里不会只有一只蟑螂。其次，你最初的优势很快就会被公司的低回报抵消。时间是优秀公司的朋友，平庸公司的敌人。

2.买的时候一定要找有一流管理人员的一流公司。一个好的骑手会在一匹好马而不是一匹劣马上充分展示他的技能。纺织厂的经理既诚实又能干。如果他被一个经济特征好的公司录用，他会得到优异的成绩。但当他在流沙中奔跑时，他永远不会进步。

3.慢慢来。在购买和管理了大量不同的企业25年后，我仍然没有学会如何解决公司的问题，但我学会了如何避免这些问题。从这个意义上说，我们非常成功。

只和我喜欢、信任、欣赏的人做生意。这种策略本身并不能保证投资的成功:一个肮脏的纺织厂永远不会成功，即使它的经理是那种你想把女儿许配给他的人。但是我们不想和缺乏令人钦佩的品质的管理者合作，不管他们的商业前景有多诱人。我们从来没有和坏人做过好交易。

五大投资逻辑

1.因为我把自己当成企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成一个投资人，所以我成为一个优秀的企业经营者。

2.好的企业比好的价格更重要。

3.一辈子追求一个消费垄断企业。

4.最终决定公司股价的是公司的实质价值。

没有时间卖掉最好的企业。

12投资点

1.利用市场的愚蠢，定期投资。

2.买入价格决定收益率，即使是长期投资也是如此。

3.利润的复合增长，交易成本和税负的规避，让投资者受益无穷。

4.我不在乎一个公司未来一年能赚多少，只在乎未来5到10年能赚多少。

5.只投资未来收益确定性高的企业。

6.通货膨胀是投资者最大的敌人。

7.价值导向和成长导向的投资理念是相通的；价值是一项投资的未来现金流的贴现值；而成长只是一个用来确定价值的预测过程。

8.投资者的财务成功与他对投资企业的了解成正比。

9.“安全边际”在两个方面帮助你的投资:首先，它缓冲了可能的价格风险；其次，可以获得相对较高的净资产收益率。

10.拥有一只股票并期待它下周上涨是愚蠢的。

11.即使美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何行动。

12.不要理会股市的涨跌，不要担心经济形势的变化，不要相信任何预测，不要接受任何内幕消息，只关注两点:a .买什么股票；买入价。

八项投资标准

1.必须是消费垄断企业。

2.产品简单，易懂，有前途。

3.有稳定的商业历史。

4.经营者理性而忠诚，永远把股东利益放在第一位。

5.金融稳定的关键。

6.经营效率高，收益好。

7.资本支出低，现金流充裕。

8.价格合理。

两种投资方式

1.打卡终身持有，以下数字每年核对一次:a .初始净资产收益率；b .营业毛利；c .债务水平；资本支出；e .现金流。

2.当市场高估持有股票的价格时，也可以考虑短线套利。